“炒股有风险，投资要谨慎”，不仅是普通股股东，还有上市公司。不久前，云南白药集团有限公司（以下简称“云南白药”）遭受近20亿元投资损失，引起广泛关注。许多网友质疑云南白药的“怠工”，并开玩笑说，“云南白药救不了云南白药的伤”，“云南白药亏损近20亿元，要卖多少牙膏才能赚回来”。。。在巨大的投资损失背后，百年制药企业云南白药发生了什么？回到主营业务，真实表现如何？

近日，云南白药发布了2021年度业绩报告。年报显示，2021年度公司营业收入363亿7400万元，同比增长11.09%，上市公司净利润为28亿400万元，同比下降49.17%。

云南白药收入同比增长，为什么净利润同比“减半”？

对于归属于上市公司的净利润下降的原因，云南白药在其年度报告中表示，由于金融资产投资收益和公允价值变动收益的影响，净利润低于经营活动产生的净现金流量。根据财务报告，报告期内，云南白药股票和债券投资公允价值变动损益为-19.81亿元。具体而言，云南白药投资了腾讯控股、小米集团、恒瑞制药、通威股份等股票。报告期内，仅小米集团一家的亏损就超过14亿元，恒瑞制药的亏损就超过2亿元。。。

.作为一家百年制药企业，云南白药为什么热衷于投资？公开信息显示，云南白药从事证券投资已有多年。根据其年报，2019至2021年间，国内外股票、债券和基金的购买金额分别为72亿1000万元、138亿3400万元和106亿8700万元，同期损益分别为2亿7700万元、22亿100万元和19亿8100万元。显然，云南白药在证券投资方面也尝过不少“甜头”。

然而，IPG中国首席经济学家、中国企业资本联盟副总裁白文喜指出，上市公司金融投资是提高闲置资金使用效率和收益的短期行为，但不能被视为投资方向之一。按照正常逻辑，上市公司在资本市场融资之前需要发展资金。如果大量闲置资金被长期用于财务管理，说明上市公司未能有效利用融资获得的资金，上市公司的融资动机值得怀疑。此外，他认为，上市公司的金融投资金额应在不影响公司正常运营的合理资本需求范围内，因为金融投资是为了提高暂时闲置资金的使用效率和收益，而不是作为长期投资的方向。

最近，《华尔街日报》就“投资团队和风险控制标准”等问题向云南白药董事会秘书处发送了采访提纲。截至发表时，尚未收到任何答复。

创建于1902年的云南白药，至今经历了两次“夹子”。这是一个有100年历史的品牌，名副其实。1993年，这一享誉海内外的中国老字号成为云南第一家在深圳证券交易所上市的企业。抛开投资失败，专注于主营业务，其业绩如何？

如果我们延长时间线，我们会发现云南白药的发展近年来已经进入了一个“瓶颈期”。据同花顺IFIN统计，2015—2021年间，云南白药的总营业收入分为207亿4000万元、224亿1000万元、243亿1000万元、267亿1000万元、296亿6000万元、327亿4000万元、363亿4000万元，同比分别增长10.22%、8.06%、8.5%、8.06%、10.22%、10.22%和10.22%。与1995-2014年（12.28%-242.79%）相比，增长率已趋于稳定。

据业内人士分析，云南白药发展缓慢的原因在于其医药卫生领域日益激烈的市场竞争。

一位不愿透露姓名的知情人士告诉记者，在医药零售市场，云南白药制药行业产生的收入仍然主要是整形外科和局部低毛利率以及云南白药气雾剂、粉剂、胶囊和创可贴等低成本产品。近年来，虽然已经推出了很多高单价、高毛利的品种，如芪芪康口服液和感冒药，但销售情况并不突出。

根据中国IQVIAL零售药店的统计报告，云南白药集团在2021年度零售非处方药品和保健品市场销售前20名中排名第八，云南白药在零售业的非处方药品和保健品的市场销售前20名产品中没有产品。同样，在2021年度处方药市场销售前20名中，没有云南白药，而同仁堂、Guangyao、夷陵制药等中医药企业的产品令人印象深刻。

牙膏，云南白药的另一个支柱，也面临着许多品牌的包围和压制。

近年来，在牙膏和日化产品领域，高露洁、佳洁士、欧乐B和狮子王等外国品牌，以及布莱克、中华、舒克等国内品牌在市场上竞争激烈。这些品牌的背后是宝洁和联合利华中国和其他竞争激烈的日化集团，以及制药集团葛兰素史克（GlaxoSmithKline）也推出了comfort品牌牙膏，重点关注抗敏概念。要保持甚至增加其在这一细分市场的份额并不容易。

寻找“第二条曲线”

也许它意识到了上述问题。近年来，云南白药一直在寻求转型，打造出白药和牙膏核心产品之外的“第二条曲线”，产品布局涉及口水、冲水器、洗发水、护发液、面膜、日用护肤品、茶叶等领域。

云南白药在财务报告中还表示，报告期内，公司继续将事业部的设立作为生产经营的核心基地。在产品层面，公司在稳定云南白药中心产品、全科医学、牙膏等传统优势存量业务的基础上，积极探索三七系列口服液、家用医疗器械、个性化护肤品集团、头皮健康管理产品集团、，保健食品和新资源食品。

，值得注意的是，根据2021财报，云南白药的主要研发费用同比增长82.99%，达到3亿3100万元。对于增加的原因，云南白药在其年度报告中表示，主要是由于特殊医疗食品的研发注册和生物医学护肤品的研发等新研发项目。

云南白药医疗美容业务的布局也引起了广泛关注。去年12月30日，云南白药宣布，公司二级全资子公司计划将公司三级全资子公司上海云珍医疗科技有限公司（云珍公司）100%股权无偿转让给集团公司，账面净值为62.58万元。转让后，公司直接持有云珍公司100%股权，计划增资5亿元。作为云南白药皮肤综合解决方案医疗中心的设立单位，云珍公司将积极推进医疗美容产业链的生态布局，探索上下游业务增长模式，快速开拓业务轨道，布局大健康产业的整个生态链循环。然而，根据财务报告数据，上海云珍医疗科技有限公司自合并日至年末的净利润为-144.5万元。

北京市医药协会专业流通委员会委员赵晨曦认为，云南白药的多元化尝试比较成功。2021，其明星单品云南白药牙膏创造的净利润占公司净利润的80%以上。然而，其口腔护理衍生产品，如漱口水、洗牙器和卫生巾等其他多样化产品，并不容易复制其成功模式。建议未来进一步聚焦“主营业务”优势，延伸“云南白药”品牌原有优势，加强研发创新，争取再创新的主打产品。

未来，我们不妨继续关注新业务能否为云南白药带来新的增长；